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手机已经成为我们日常生活的必需品，但续航的问题一直存在。今天看到一个热搜，在武汉江汉路的景观路灯的灯柱基台上多了一个“手机无线充电口”的标识，据介绍，江汉路上安装了60个左右的新型路灯，带无线充电功能的手机在标有“手机无线充电口”路灯杆上，可以实现极速快充，免费开放，不过只有自带无线充电功能的手机才能使用。
除支持无线充电外，路灯还能监控步行街人流量、一键报警等，遇到紧急情况可以直接按一个按钮直接直通110。这个路灯起来只是一个提供便利的设施，但也是未来城市智能化的萌芽，未来5G低延时高速率的优点会在这方面得到广泛的应用。随着5G的快速普及一些相关的电子元器件也会得到大量的应用。
风华高科为国内被动元件领军企业，主要产品包括MLCC、片式电阻器、电感器、陶瓷滤波器等在内的多种电子元器件系列产品，下游应用领域广阔。公司具备产业链配套完整的优势，是目前国内无源器件行业规模最大、元器件产品系列生产配套最齐全、国际竞争力较强的电子元件企业，拥有从材料、工艺到产品大规模研发制造的完整产品链，在分体材料制备、设备生产和先进技术的掌握上都取得了较大突破，具备为全球客户提供整体配套、一站式采购服务和解决方案的能力。
MLCC为电子电路中重要的基础元件，5G时代智能手机、通讯基站、物联网设备和汽车电子多重动能驱动出货量和出货规模稳步增长。在智能终端轻薄化趋势下，MLCC向小型、高容方向发展，产品附加值提升；5G手机通信制式升级带来手机频段增多，单机MLCC需求增加；连续广域覆盖和热点高容量对5G基站建设密度也提出更高要求，5G基站建设密度增大叠加单基站MLCC用量提升带动通信基站MLCC实现翻倍增长；电动车市场边界正迎来快速扩张，智能电动汽车MLCC需求相比于传统燃油车也得到了大幅提升，汽车电子也已成为头部MLCC厂商的主要布局方向。
在5G时代，基于5G终端(5G手机用量较4G提升超40%)、基站(5G基站用量较4G提升超3倍)、汽车电子(特斯拉单车用量超8000颗，传统汽车约2400颗)所带来的增量市场，MLCC行业有望迎来加速增长新阶段。而在上一轮MLCC涨价周期中，风华高科的多种电容均已通过车规级认证，实现了向高端市场的再突破。此外，公司借助缺货涨价的机遇在美的等重要3C客户实现了有效开拓，改善了自身客户结构，加速了MLCC国产替代进程。
不同通信方式手机的MLCC用量
全球通信基站MLCC市场规模增速
全球汽车市场MLCC用量：亿只
全球MLCC 生产商从生产技术水平、产能规模和市场份额来看可大致分为三个梯队。第一梯队是以村田、太阳诱电为代表的日本企业，具备较强的技术与规模优势；第二梯队是以三星电机、国巨和华新科为代表的韩国和中国台湾企业，MLCC产能规模较大，但技术水平相比日系厂商仍存在一定差距；国内风华高科、三环集团、宇阳科技和火炬电子等企业则位列MLCC第三梯队，在技术和规模两方面与一、二梯队均存在差距。
目前，MLCC行业集中度较高，材料、技术和工艺构筑行业主要壁垒。日韩企业垄断MLCC高端市场，国内企业市场话语权较弱，MLCC自给率不足10%，存在巨大的供需缺口。中美贸易摩擦背景下，大陆终端厂商对供应链安全的要求与日俱增，以MLCC为代表的关键元器件的国产替代迫在眉睫。由于厂房、设备等产能瓶颈限制，叠加中低端MLCC市场竞争日趋激烈导致获利空间减小，村田、三星电机、TDK和京瓷等日韩厂商自2016年起，开始对MLCC产能结构作出战略性调整，逐步削减毛利率相对较低的普通规格MLCC产能，转向技术难度和利润更高，未来需求量更大的小尺寸、高容、车规MLCC产品。
全球主要MLCC厂商市场份额
我国是全球最大的消费电子生产国、出口国和消费国，2018年我国生产的智能手机、电脑和彩电产量分别占全球90%、90%和70%以上。广阔的下游消费电子市场对MLCC需求消耗大幅提升，已经使我国成为全球最大的MLCC消费市场，而我国本土MLCC产能占比较低，进口依赖度高，行业供需缺口巨大。以2017-2019年每年平均进口MLCC数量2.4万亿只测算，若国内厂商能替代进口量的50%，则国产替代市场规模将高达1.2万亿只。作为大陆MLCC领头羊，风华高科正在推进多项大规模扩产计划，项目完成后公司MLCC产能将实现数倍扩张，助力公司业绩开启新一轮成长。
我们认为公司作为国内无源器件领军企业，具备产业链配套完整的优势，中短期受益5G换机和电脑、平板持续热销驱动的MLCC行业景气，中长期受益关键元器件国产替代背景下公司产能加速扩张带来的市场份额提升。虽然公司因上届领导层违规信披导致今年存在近两亿的赔付，但难以改变公司的成长逻辑，未来公司将充分受益于国产替代以及下游需求旺盛带来的行业高景气度。
我们预计风华高科2020---2022年归母净利润分别为5.75亿元、11.39亿元、15.87亿元；对应的每股收益分别为0.64元、1.27元、1.77元；对应的市盈率分别为42.17倍、21.3倍、15.28倍。未来对应公司合理估值的股价应为36---38元附近。
未来影响公司业绩的主要因素在于产能问提长期以来是制约公司实现客户结构升级的主要瓶颈，尽管公司已经制定了大规模的扩产计划，但在具体的落地节奏、产能爬坡进度上仍存在不确定性风险。
