后疫情时代，大多数企业还在努力渡过危机，也有一些企业在谋局未来，化危机为机遇。
6月29日，智能科技巨头TCL电子发布公告称拟以15亿元人民币，收购TCL实业全资附属公司TCL通讯100%股份，同时拟将所持有的茂佳国际的100%股份作价人民币25亿元向TCL实业出售，TCL电子这次的资本动作“一加一减”，该如何理解？
TCL电子的“一加一减”
TCL电子主营业务是电视，包括电视研发、制造与销售，通过控股子公司雷鸟进行互联网电视OTT运营。电视业务分为两大部分，一个是自有品牌电视，包括智能电视、4K电视、曲面电视等，以55吋以上大尺寸电视机为主。另一个是电视代工，小米等互联网电视品牌的相当部分产品来自于TCL电子旗下的茂佳国际。在电视业务外，TCL电子还有智能家居等相关产品，2019年便已提出AI×IoT战略，战略布局智能家居、智能生活、智慧园区与智能出行等AIoT场景。
TCL电子财报显示，2019年品牌电视机销量达到2064万台，位列全球前三。TCL电子海外市场表现更好，销售量占比达到60%，在北美、欧洲两大核心市场以及南美、东南亚、澳洲等新兴市场，均高速增长，在北美位列第二，在多个海外国家的市占率位列前三。中国市场贡献了40%的销量，TCL主要走高端路线，中怡康数据显示，2019年TCL品牌的电视机销售量、销售额占比位列中国第四。
TCL通讯有三大主营业务：手机业务、平板业务和智能连接业务，手机业务有TCL与阿尔卡特两大品牌。在中国市场TCL通讯“存在感”相对弱，在海外市场却表现不俗，2019年一共卖出了2780万台智能终端，大部分在海外，2019Q4其手机业务在全球排名前列，在美国、加拿大、澳大利亚全价位排名第4位，是在美国做得最好的中国手机厂商，平板业务在美国排名同样靠前，一季度在北美安卓市场位居第3位，预计2020年全年可实现同比翻倍增长。更难能可贵的是TCL通讯拥有2G-5G的核心技术专利。
本次TCL电子收购TCL通讯做加法，在智能电视、智能家居等业务基础上，补齐手机这一关键品类，以及平板、可穿戴和智能连接等周边品类，成为全品类智能硬件巨头；出售负责电视OEM代工的茂佳国际则是做减法，剥离低利润率的代工“重活儿”后，TCL电子将进一步聚焦自主品牌，落地AI x IoT战略。
财务层面的好处显而易见：
1、出售茂佳国际股份得到25亿，收购TCL通讯只需15亿，账面会多出10亿现金。
2、代工业务利润率低，通讯业务利润率相对高，TCL通讯与TCL电子在整合后可以进行业务结构优化，避免冗余资源，最终会让毛利润与净利率得到显著提升，TCL电子官方通告预测，交易完成后，公司净资产将增加20.6亿港币，毛利率整体上升至约20%。
3、TCL营收构成更加多元，覆盖电视、手机、平板、可穿戴设备、智能家居等全品类消费电子产品，同时基于AI x IoT网络进行互联网运营实现相关收入，而不再只是依赖电视+代工两只现金牛，营收源头更多，增长空间更大，抗风险能力更强。
在投资消息公告的当天，TCL电子盘中涨逾12%，股价创下约3个半月以来新高，总市值达到89亿港元，7月3日截至发稿，TCL电子总市值已达到90.58亿港元。巴菲特老师格雷厄姆说过一句话：股票市场短期来看是投票机，长期来看是称重机，短期股价的变化是投资者的多空交易决定，长期股价表现才会体现出企业真实的价值，相比于财务层面立竿见影的直接收益来看，TCL电子这次操作更值得投资者特别是价值投资者关注的是“远景”。
一加一减表明，在5G大规模普及前夜，即便受到疫情影响，TCL电子对做智慧科技巨头而不是电视巨头这条路变得愈发笃定，其正在排兵布阵迎接新的时代，这对AI x IoT战略落地有重要的里程碑意义。
AI x IoT战略避虚向实
2019年IDC曾预测，到2025年，将有416亿台物联网设备，产生79.4十万亿亿泽字节（ZB）的数据，这些设备一部分属于消费互联网，如智能手机、智能电视、智能家居、可穿戴设备等，另一部分则属于产业互联网，如教育、医疗、旅游、交通、能源等行业的IoT设备。
2019年3月，TCL电子在春季发布会上宣布AI x IoT战略，要让全品类硬件产品实现互联互通，结合AI能力、用户需求，打造全场景智慧生态。
TCL电子做AI x IoT优势明显。一方面，TCL电子在客厅生态深耕多年，基于华星光电这一“靠山”，形成行业少有的垂直一体化产业链，在显示与声音技术上拥有压倒性优势，特别是拥有QLED、Mini LED、4K+8K与AI摄像头等核心技术。另一方面，TCL电子在一众电视巨头中率先响应互联网电视潮流，OTT转型成功， 旗下雷鸟与国内腾讯视频、国外的Roku与奈飞等均深入合作，2016年到2019年营收年度复合增长率达到90%，2019年达到5.5亿；2020年1至4月收入2.7亿港元，同比增长67.6%，接近去年一年；净利润达1.0亿港元，同比增长103.0%。2016年到2019年月度活跃用户年度复合增长率34%，2020年1到4月全球日活跃用户数同比上升33.5%至2341万，可见TCL电子互联网业务已上规模。
在具有核心优势的音画技术与相对成功的互联网版图外，TCL电子要做AI x IoT缺的关键一环是什么呢？答案是全品类。2019年3月在发布AI x IoT战略时，TCL电子CEO王成就曾断言：“AI和IoT催生的智慧生活时代，全品类智能终端厂商才能跻身头部。”
在众多IoT设备中，智能手机与智能电视将扮演第一中心与第二中心的角色。十年内智能手机作为个人设备中心这一点不会变，虽然智能眼镜、VR眼镜什么的尝试过但失败了；智能电视作为客厅中心这一点同样不会变，智能音箱等新兴品类只能是配角，智能音箱也都在带屏。还有一个显著趋势是智能电视（智慧大屏）正在向会议、政务、交通等产业场景渗透。因此不论消费还是产业端，手机与电视的中心地位都不可替代。缺少任何一个关键品类，都不可能称得上全品类，正是因为此，手机公司都在做电视，TCL电子则率先整合智能手机业务。
从时间点来看，TCL电子此时整合TCL通讯颇有“清扫战场”的意思，时间点选得不错。虽然疫情一定程度阻碍5G普及，但后疫情时代，在新基建战略加持下，全社会加速数字化、智能化转型的大趋势下，5G有望驶上快车道，AI与IoT也将加速落地。
在2019年提出AI x IoT战略后,TCL电子在2019年更多是在打基础，比如做AI技术储备，TCL电子已基于AI实现AI PQ、AI AQ、全程8K等核心技术、推出“智屏”这样的下一代智能电视产品，在一众电视巨头中率先拥抱AI x IoT。
站在旁观者角度来看，2019年以前TCL电子思考AI x IoT或多或少是从电视着眼。如今TCL电子整合电视、手机、平板、可穿戴等设备后，变为名副其实的消费电子巨头，将不再以电视为中心，也不再是显示技术驱动，而是正式成为以智慧显示为核心的AIoT企业。
五大业务协同或将发生
TCL电子收购TCL通讯后，将会发生如下可预见的业务协同：
1、技术融合后会有更多产品创新。
TCL电子拥有业界领先的智能电视相关技术，依托华星光电在QLED显示技术上具有显著优势，解决大屏电视的成本问题，同时TCL电子积极探索AI等技术与电视的融合，实现AI PQ、AI AQ、全程8K等核心技术能力。
TCL通讯则拥有2G-5G核心技术专利权，2015年投入5G技术研发中，2016年在法国和中国建立5G实验室，5G技术专利申请超百项，2019年底首款5G智能手机已获得美国TMO，Verizon，欧洲Vodafone，EE，H3G，TIM，日本KDDI等全球主流移动运营商供应资质。从华为、小米、OPPO、vivo几个主要的手机品牌的发力点可以看出，智能手机特别是5G手机，得技术者得天下。
TCL电子与TCL通讯在技术层面将有大量的协作空间，比如TCL电视具有全程8K技术，一直在探索基于5G传输的8K显示，与TCL通讯的5G技术配合可以做更多创新。在硬件相关技术外，手机与电视本身底层是一个系统，互联网应用多端跨屏是趋势，TCL智屏就支持手机“摇一摇”来操作大屏，类似于这样的跨屏创新应用未来会更多出现。
2、供应链、市场与运营等资源将全面融合。
TCL通讯位于惠州的全球制造中心整体年产能超1亿台，TCL电子全球产能布局超3,600万台/年，供应链可以融合；两者均有遍布全球的销售网络、品牌资产与营销资源，且各有侧重，而电视与手机/平板等设备协同营销、交叉销售在行业很常见；TCL电子控股的雷鸟拥有自由互联网品牌智能电视，同时负责TCL电子自有品牌智能电视的互联网运营，其互联网运营能力未来可与TCL通讯融合，对手机、平板等进行统一运营。两者在供应链、市场、运营等资源上均有较大整合空间。
3、全球化协同出海互帮互助。
TCL电子是全球化相对成功的智能科技巨头，电视60%销量在海外，通讯大部分在海外；两者均在海外布局供应链，TCL电子在中国、墨西哥、越南、印度、波兰及南美均有产能布局；两者均有广泛的全球销售网络，TCL电子深耕海外20年，销售网络遍布全球119个国家，在超15个国家名列前茅，TCL电子在零售平台优势明显，Amazon、沃尔玛、百思买、Costco等等均是其独立经销商。TCL通讯已建立以六大销售区域为核心的全球化营销网络，在运营商一侧优势明显，与中国移动、AT&T、Verizon、T-Mobile、Vodafone、Orange、EE等主流运营商均是其渠道，两者的渠道资源可以互补。TCL电子通过赞助美洲杯等举措在世界范围内形成较高的品牌知名度，其口碑、品牌与渠道均可主推TCL通讯手机、平板等产品的销售，最终TCL电子与TCL通讯的全球化优势会进一步巩固。
4、全品类名副其实，将真正渗透到全场景。
5G时代智慧场景变得更加复杂。在家庭，客厅传统娱乐外，还有健身、教育、视频通讯、医疗、养老、安保、温控、宠物等场景，智能家居设备在电视外还有智能路由、5G-CPE、智能门窗、智能门锁、智能灯光、智能晾衣架等等快速普及的品类。对个人来说，手机承载的场景日益增加，比如疫情期间兴起的远程办公，手机外可穿戴设备、智能耳机等个人消费电子兴起。在客厅场景与个人场景外，在线办公、远程会议、智能调度、智慧酒店等商业场景同样正在快速发展，对视频会议、智能商显、智能摄像头等相关设备的需求日益增长。
IoT场景变得非常碎片化，要覆盖这些场景，就离不开全品类的设备。TCL电子收购TCL通讯后，不只是可以拥有电视与手机这两个中心级的品类，同时TCL通讯还有平板、智能路由、智能CPE设备、智能监控和追踪设备、个人可穿戴、AR/VR等全品类IoT通讯产品布局，并为用户提供优质的互联网应用及服务，与TCL电子融合后可以形成真正意义上的全品类消费电子布局。
5、从to C到to B，TCL智慧商显业务将加速发展。
科技巨头都在从消费互联网向产业互联网转身，因为消费端的天花板迟早会到，而产业端的智能化则是一片蓝海，就TCL电子核心业务来说，在产业端最有利的切入点是智慧商显，即给企业、政府、学校等B/G端组织提供智慧屏幕，基于此再提供相关的智慧解决方案。
智慧商显市场正高速增长，2019年市场规模达789亿元人民币，预计2020年将突破1,000亿元，2023年达1,500亿元，年复合增长率达25%。TCL电子早已布局这一市场，拓展办公、会议、教育、商业、调度、医疗与交通等主流场景业务，而这些场景的用户往往都要用到手机、平板等等，TCL通讯加入后，TCL电子可提供更成套的商业显示解决方案，渗透到更多用户工作场景。
以新零售为例，TCL商业智屏将可能加入人脸识别、物体感知、通讯定位等技术，并与各类零售平台与新零售系统打通，同时店员的智能手机、智能平板等设备也可与商业智屏协作，形成一揽子的线上线下、软硬件、大小屏、企业与个人屏结合的新零售解决方案。
总体来说，TCL电子收购TCL通讯后，两者会形成技术、市场、运营与供应链的全方位协同，同时电视与手机/平板两大“中心”品类会师形成全品类消费电子布局，可以覆盖全场景，补齐了AI x IoT战略的最后一环，对于TCL电子在5G时代掌握AI x IoT这一制高点具有里程碑意义，这次操作，势必会引发资本市场对TCL电子价值的重估。
