今年以来，市场躲避银行股的声音此起彼伏，主要原因和逻辑漏洞主体现在何处…
文：一视财经 胡越弘
编辑：西贝
今年以来，银行股的投资价值正在放大。
疫情爆发之后，部分投资者做出错误决策，纷纷躲避上市银行，认为其资产质量和息差都会长期承压，银行需要让利的种种声音不绝于耳。
正所谓“人弃我取，人取我予”！
权益投资需要逆向思维，短期波动并不代表企业价值变化。
当前，银行股遭到严重“误读”，背后是市场风格论严重干扰投资情绪，以浙商银行为代表的机构，经营层面的“阿尔法”正快速上升。
银行股“逆风”是假象
今年以来，市场躲避银行股的声音此起彼伏。原因大体归结为两点：
1）中国进入长期低利率环境，银行无利可图，银行的商业逻辑彻底打破，估值水平将一路向下2）新冠疫情冲击实际经济，传统产业是银行庞大信贷客户，将造成严重的不良风险
上述成为了市场共识。且不论逻辑上的瑕疵，仅是所谓“共识”，就让银行股跑输市场。
我们看看有哪些逻辑漏洞。
长期低利率限制银行股表现？错！
中国央行不是美联储，后者毫无节制地放水，但中国货币当局一直强调防止“浑水摸鱼”，也就是适度放水，而且近期宏观经济数据快速回升，未来利率仍会回到正常水平，更不会出现欧日市场的负利率。
不良率将会再次提升？大错特错！
以浙商银行为例，2019年不良率为1.37%，拨备覆盖率221%，这两个数据的绝对水平在股份行有着强劲的竞争优势，特别是通过去年下半年大量处置批零业的不良贷款，高风险的制造业和批零业贷款增速低至2%左右，这都大大加快了风险的出清。
此外，2019年度浙商银行的归母净利润增速创下了三年来的新高。最为关键的是，净息差还在逆市上市，并且贷款收益率也在增加。
许多银行的贷款都是传统周期性企业，例如钢铁水泥等，而浙商银行正在新增向租赁商务服务业和房地产行业的对公贷款，这种倾斜能够有效改善资产负债机构，更能改善对公贷款的收益率。
有一个大背景需要交代：2018年以来，中国开始了一轮猛烈的金融去杠杆，叠加之前的供给侧改革，大量高风险的企业实现出清。大量上游企业是银行的传统信贷大户，这都是供给侧改革的重点领域，企业质量早已优于过去。
利空出尽
今年以来，A股银行板块跑输了大盘指数，颇为罕见。7月以来的大涨，也只是暂时性的修复行情。
历史上，即使是2011-2014年宏观经济持续下行，银行股也没有垫底。
然而，今年银行股“逆风”之猛烈，更突破了经济学常识！一般来说，商业银行的经营模式中，要为实体经济企业提供债权融资，所承担的风险自然小于企业股权，那么上市银行的股价波动也会显著小于其他行业股价。
然而，部分投资者把一些过去式的“边角料”，当做基本面核心消息。
举个例子：不久前媒体报道有7家银行因贷款业务违规受到处罚，涉及贷款和授信三查不到位、贷后管理流于形式等等。
这是今年上半年出现的现象，且都是分行支行的个别现象，并非一家银行的普遍现象，而且很多银行管理层获悉后严肃整改，从机制上堵住了相关管理漏洞。
对个别违规现象的严肃整治，是完善一家银行基本面的重要措施，消息落地后更意味着利空出尽！
穿越逆风的“利器”
能够成功穿越“逆风”，并在股价上所有表现的银行，一定具有成长属性，也就是银行内部能够应对变化积极创新。
以浙商银行为例，早在2006年就成立了中国首家专门服务小微企业的专营支行，目前有超过160家小微企业专营机构，这部分贷款更超过了传统大行和股份行。
更重要的是，浙商银行手握一个成长型利器——“科技+”，将传统金融与金融科技完美结合，先后推出了池内融资平台、易企银平台、区块链应收款平台。
尤值得注意的是，浙商银行今年在区块链技术方面取得很大突破，在行业遥遥领先。浙商银行借力区块链、大数据等金融科技，链接资金关系链上的各方。包括应收账款，及生产经营活动中各类场景、各类物权交易的产业融资需求，如存货、订单、硬件设备等，创新应用“分销通”“银租通”“仓单通”等专项授信等系列供应链金融服务模式。目前已与2500多家核心企业合作，超过一万家上下游中小微企业融资累计超2500亿元。
正因为浙商银行的内生成长性，内部创新决策非常火速。疫情后，中央提出要复工复产保证产业链供应链稳定。
浙商银行迅速做出反应，通过区块链技术，大力推进供应链金融服务模式。比如，浙商银行应用区块链技术，发挥信息公开、不可篡改、可追溯的特性，把应收账款改造成为“区块链应收款”，用于向上游企业的偿付或自身融资。企业在不增加贷款的情况下就可以获得融资。下游从签发、承兑区块链应收款开始，在交易过程中加入资金流。上游收到后，即可在线实时转让给银行获得资金，从而减少账期的困扰。
浙商银行还实现了区块链技术证券化，落地了首单资产支持商业票据(ABCP产品。6月5日，由浙商银行主承销的“链鑫2020年度联捷第一期资产支持商业票据”(以下简称“链鑫联捷”)成功发行。项目为中国银行间市场交易商协会(以下简称“交易商协会”)推出ABCP产品的首批5个试点项目之一，也是全国首单集合型ABCP，发行规模1.2亿元，首期发行半年，后续可选择滚动发行。
据介绍，“链鑫联捷”的落地，成功运用区块链技术，结合资产证券化创新设计，为更多的产业链上下游中小企业搭建起对接公开市场的融资渠道，大大提升了企业融资直达性。
此外，浙商银行在众多银行股还有一大优势：高股息。
仅以一季度末市场最低迷之际，浙商银行对应的股息率高达5.94%，逼近6%的水平排在所有上市公司前列。
可以看出，高分红高股息率的银行，也是在逆风中率先受到青睐的。
总体来看，“中青年精英型”银行将率先走出周期低谷，将表现为营收、净利润增速改善显著，净息差和资产收益率领先，高分红高股息，且重视金融科技的投入。
